«И все же рынок хочет верить, что зима не наступила. Как рост цен маскирует незаметные изменения в структуре биткоина»

В этой статье мы рассматриваем текущий рынок биткоина через призму простого вопроса: может ли биткоин вступить в новую «зимнюю фазу»? По нашему мнению, рынок уже не просто переживает здоровый откат в рамках бычьего тренда, а структурно приближается к началу «зимы» или к ее повторному наступлению. С точки зрения направления движения, пусть и с оговорками, давление в сторону снижения выглядит несколько преобладающим.

Эта точка зрения не пользуется широкой поддержкой по вполне понятным причинам. Многим участникам психологически хочется верить, что «зима не наступила», особенно учитывая свежие воспоминания о 2022 годе. Кроме того, номинальный уровень цен остается намного выше, чем во время предыдущей «зимы», что подкрепляет ощущение, что ситуация в корне изменилась. $BTC также укрепил свои позиции благодаря спотовым ETF, институциональному принятию и улучшенной инфраструктуре, поэтому повторение прошлых «зим» кажется маловероятным.

Однако «зима» определяется не уровнем цен, а изменениями в динамике спроса и предложения, потоками капитала и настроениями. Индекс страха и жадности находится на отметке 14 (крайняя степень страха), что указывает на резкое ухудшение настроений, несмотря на высокие цены. Эта тенденция характерна для прошлых циклов, когда настроения ослабевали до того, как цены полностью корректировались.

Данные о потоках капитала подтверждают эту точку зрения. В 2024 году приток средств в размере 10 миллиардов долларов увеличил рыночную капитализацию, а в 2025 году приток в размере более 300 миллиардов долларов совпал со снижением рыночной капитализации, что указывает на сохраняющееся структурное давление со стороны продавцов. Показатели реализованной прибыли в блокчейне также свидетельствуют о снижении прибыли, несмотря на высокие цены, что указывает на ослабление внутреннего импульса.

Согласно базовому сценарию, биткоин, возможно, уже вступил в «зиму», а высокие цены и укрепление позиций отсрочили ее наступление. Эту точку зрения следует пересмотреть, если приток средств в ETF стабилизируется, а распределение в блокчейне заметно сократится.