Крайне низкая активность майнеров: скрытая сила или тревожный сигнал?

Индекс активности майнеров (MPI) биткоина в настоящее время находится на уровне -1,04, что является одним из самых низких показателей за всю историю. Это лишь третий случай, когда 30-дневная скользящая средняя приблизилась к пороговому значению -1.

По определению, столь низкие показатели MPI указывают на то, что майнеры отправляют значительнонет, чем обычно, по сравнению со средним показателем за год. Другими словами, давление со стороны майнеров, продающих криптовалюту, структурно низкое, что говорит о том, что майнеры либо накапливают вознаграждение за блоки, либо ожидают повышения цен в будущем, либо и то, и другое. Такое состояние обычно трактуется как бычье, поскольку оно указывает на снижение активности одного из самых последовательных продавцов на рынке.

Исторически сложилось так, что экстремально низкие показатели MPI наблюдались в периоды, когда майнеры испытывали трудности, или после капитуляции, что часто совпадало с макроэкономической неопределённостью или сокращением прибыли. Однако есть один важный нюанс: хотя низкий MPI указывает на снижение давления со стороны продавцов, он не всегда указывает на абсолютное ценовое дно.

Оглядываясь назад, можно сказать, что большинство циклических минимумов биткоина приходились не на периоды экстремально низких показателей MPI, а на периоды, когда этот показатель восстанавливался после падения. Это говорит о том, что само по себе отсутствие продаж со стороны майнеров не является достаточным условием для разворота тренда. Скорее, оно устраняет структурный сдерживающий фактор, позволяя другим факторам спроса влиять на цену.

Чего же не хватает?

MPI отражает относительную активность продавцов, но не показывает, кто поглощает предложение. Без явного роста спроса (спотовых потоков, притока ETF или позиций по деривативам) низкий MPI сам по себе не может поддерживать восходящий тренд.

Заключение

Текущий экстремальный уровень индекса волатильности указывает на то, что на рынке наблюдается минимальное давление со стороны майнеров, но это не означает, что спрос достаточен для продолжения роста. Исторически сложилось так, что сигнал становится более действенным, когда индекс волатильности начинает расти после достижения этих минимумов, что указывает на возобновление активности и улучшение рыночных условий.